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市场内忧外患同袭 铜价高处不胜寒
在2010 年4 月行情中,铜价呈现出冲高走势,伦铜在8000 美元之上受到较强阻力,国内铜价再度失守60000 元整数支撑,短期利空消息的聚集打压铜价强劲走势。整体来看,源自去年以来的上行趋势线已跌破,铜价短期继续冲击前期高点的可能性在减弱,后市保持高位震荡观点不变。

  美元近期依旧维持了震荡上行形态,在80 附近整理后,借助于欧元区危机扩散,美元指数连续上攻至82 附近,美元新的上升空间有望打开,欧元区债务问题,后期仍会困扰欧元走势,美元被动强势格局将延续。美国经济的复苏以及系统性的风险对于美元走势都是提振,目前所处的环境是在两者之间切换,对于经济复苏的强势美元而言,商品压力有限;而避险资金推升的行情,对于商品的打压是显而易见的。

  铜价在4 月借助宏观数据走好的情况下走出了一轮上行,但是受到高盛欺诈案的短期打压,及欧元区信贷危机扩散,导致市场风险偏好情绪降温,铜价快速回落。同时,中国政府对于楼市打压政策频出,连续组合拳恐对国内市场造成压力,对建筑业、制造业等相关行情冲击明显,短期铜市有望进一步下探。欧元区债务危机仍有进一步恶化可能,葡萄牙、西班牙、爱尔兰都有可能引发新一轮欧元危机。但我们应该看到市场仍然存在一些积极信号,除中国外的铜库存温和下降,伦铜注销仓单位于高位,特别是欧美出库明显增强,宏观数据方面也将利多金属市场,铜价调整幅度有限,内热外冷格局将持续。铜价后期将进入高位震荡格局,短期关注120 日均线支撑,铜价有望在55000-60000 之间整固。

  一、 2010 年4 月铜市场走势回顾及市场形态概况

  A、进入2010 年4 月份以来,伦铜受到欧元区危机影响走出一波下行,由8000 美元回落至7500 美元;沪铜走势弱于伦铜,沪铜月内最高曾触及63619 元/吨的高位,最低57960元/吨,欧元区债务危机及国内房地产调控政策是近期铜价下行主要原因;最新(4 月20 日)CFTC 公布的美铜持仓报告显示,基金总持仓持续增至153954 手,目前基金净多20914 手。

  B、截止4 月28 日,三大交易所铜持仓日总存量进入2010 年4 月出现不同程度的变化,如LME 小幅增仓2705 手至284081 手;而上海铜持仓出现小幅减仓迹象,日持仓总存量月比大幅减仓27466 手至360290 手。

  C、截止到4 月28 日,LME 库存在4 月呈现出稳步流出的态势,流出8975 吨库存,目前库存维持在50 万吨附近,4 月28 日的库存量为505350 吨;上海铜库存4 月中上升33976吨,截止4 月30 日总库存189441 吨,COMEX 有101128 短吨,小幅回落,三大交易所库存变化各异。

  D、LME 现货在4 月里维持了30-35 美元的贴水状态,与3 月贴水情况相比有所扩大,现货呈现较大压力,随着库存不断流出,预计5 月中贴水会有所下降,后期在需求预期提升的情况下,现货市场有望持续补涨;而上海铜贴水格局维持在贴水150-50 元附近。

  图1-4:LME 铜到港升贴水 二、 基本面分析

  1、宏观经济情况

  美国最近褐皮书指出,上次调查报告以来,除了圣路易斯地区报告经济状况疲软之外,其它所有联储地区的整体经济活动都有所增强。美联储说,多数联储地区3 月份经济活动有所增强,因消费支出和制造业改善,显示复苏面正在扩大,而增长速度没有显著加快。

  虽然就业市场总体上仍然疲软,但看到一些招聘活动,尤其是部分企业招募临时职位。

  消费物价总体上保持稳定,生产商很难转嫁一些原材料的成本上升。美联储主席伯南克说,美国经济将保持温和扩张,受建筑支出疲软和失业居高不下的制约。

  总的来说,美国已经公布的经济数据显示民间最终需求增长将足以推动美国经济在未来几个季度温和复苏。仍然存在许多制约经济复苏速度的因素,其中包括住宅和非住宅建筑疲软以及许多州和地方政府的财政状况差强人意。

  欧元区债务危机仍有望进一步扩散,继4 月27 日下调希腊和葡萄牙评级后,28 日标准普尔宣布,将西班牙长期信贷评级从“AA+”下调至“AA”,展望为负面,称该国经济增长将比预期更为缓慢。标普还将西班牙主权信用评级从最高级“AAA”下调至“AA”。受此影响,欧元/美元继续下跌并创2009 年4 月以来的最低水平。至此,PIGGS 五国中,唯一幸存的只剩下意大利了,不过在欧元区整体萎靡不振的大环境下,意大利的倒下,或将只是时间的问题。

  根据彭博资料,葡萄牙三年期债券收益率27 日涨至5.22%。这比希腊获欧元区国家承诺贷款300 亿欧元(400 亿美元)的利率还高。由于投资人对希腊政府降低预算赤字的能力丧失信心,希腊因而被拒于债券市场之外。就算纾困希腊的融资成本突破希腊的融资成本,这些国家也不会因此却步,因为在市场眼中,他们可能是下个出事的对象。希腊三年期债券收益率27 日涨137 个基点至13.72%。爱尔兰三年期债券收益率涨53 个基点至3.71%。西班牙三年期债券收益率涨12 个基点至2.51%。葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国都有可能进一步财政恶化。

  2、房地产市场情况

  美国全国房地产经纪人协会日前公布,美国旧房销售量3 月份猛增6.8%,为4 个月以来首见,经季节调整后按年率计算为535 万套,这一增幅略高于预期525 万户。

  今年3 月份全美旧房销售量为528 万套,环比上升5.2%。对于增幅超预期,这表明美国住房市场在泡沫破灭后正在企稳。但真正的考验是,在今年4 月底首次购房者享有8000美元税收优惠政策到期后,住房市场能否能保持目前的升势。

  美国公布的新屋房屋销售数据显示,得益于减税政策即将到期、抵押贷款利率较低和天气明显改善, 3 月份经季调并年化的新屋销售总量增至41.1 万幢,环比大涨27%,涨幅创下了1963 年4 月以来新高。而41.1 万幢的销量为去年7 月以来之最,明显超过经济学家平均预期的33.5 万幢。同时,3 月的未售出新屋库存环比下降5000 幢,至22.8 万幢,创下39年来新低。

  图为标普美国住宅价格指数走势图。(图片来源:北京中期、BLOOMBERG)

  中国方面,政府连续出台抑制一线城市房价过高,特别限制过度炒房等投机行为,2010年之后,连续的政策组合全便逐步出台,显示国内限制房地产炒作的决心,预计对于后期工业品会产生明显的冲击。 3、基金持仓剧变

  由2010年4月20日公布的CFTC公布的最新美期铜持仓数据可以清晰看出,COMEX期铜净多头持仓大幅回落,总持仓提升情况下,净多下降显示空头力量增强,显示基金后期对铜市乐观预期降低,4月20日基金净多降至20914手,目前多单持仓50461手,总持仓同时稳步上行至153954手。

  4、中国精铜、废铜进口情况

  海关数据显示,3月为锻造铜及铜材进口45.62万吨,同比增长21.68%,环比增长41.57%,1季度累计进口107.06万吨,同比14.26%。预计3月电解铜进口量将超过30万吨,达到去年上半年的平均水平,3月铜进口数据表现强劲,主要得益于下游铜材需求的快速回升,2月中旬比值的短暂恢复给予市场集中点价时机,此外,由于1季度多数时间比值并不由利于进口,而行情看涨,市场投机博涨进口量也有所增加。

  3月废铜进口36万吨,2月进口28万吨,环比增幅为30.14%,符合我们之前35-40万吨之间的预期。随着消费和价格的回稳,废铜进口也从2月的谷底攀升,回归至正常水平。由于近期海关及检验检疫部门出台系列规范废铜进口的文件,使得市场对政策的担忧加剧,或将影响进口积极性。此外,由于比值处于低位,进口盈利有限,预计铜进口量将处于稳中略降的水平,我们预测 4 月废铜进口量为32-38 万吨之间。

  海关数据显示,3月份中国精炼铜进口33.71万吨,同比增加13.49%,环比增加53%,绝对值增加11.6 万吨,1-3月份共进口 75.50 万吨,同比增加 0.83%。3月生产旺季预期;2 月份一度出现利于进口的比价水平,市场集中点价增加;是3月份精铜进口量增加的主要原 因,而融资铜与博涨进口需求也在一定程度上刺激了进口。预计4月份精铜进口量将保持在30万吨附近水平。

  3月精铜表观消费量,69.34 万吨,同比增加 12.11%,1-3月累计表观消费量 180.26 万吨,同比增加7.18%。精铜表观消费维持增长态势,但增速较去年同期35%左右的水平明显放缓,显示今年中国需求对于铜市的推动力有所减弱。随着国内冶炼企业产量的逐步提升,预计4-5月份中国精铜表观消费将维持较高水平。

  5、库存情况

  截止4 月30 日,国内方面,上期所库存在4 月中稳步增加,目前库存增至189441 吨,仍维持在近几年的高位,国内现货期现由贴水幅度缩窄,截止4 月30 日,幅度在贴水50-150元/吨左右,期货价格下跌与现货价格滞跌令贴水缩窄。伦敦方面,LME 库存维持持续流出态势,目前降至50 万吨,4 月内流出8975 吨,铜价在高位出现了反复的震荡,伦敦现货贴水幅度有所缩减,幅度30-35 美元。

  三、 技术分析

  从技术上来看,至2009 年以来,依托于60 日均线单边走势已经出现结束迹象,54000-55000 成为前期调整重要支撑位,铜价将再度测试120 日均线支撑,短期来看沪铜有望进一步测试58000 元支撑,中期头部已经逐步形成,后期宽幅震荡可能性较大。

  四、 后市展望

  在2010 年4 月行情中,铜价呈现出冲高走势,伦铜在8000 美元之上受到较强阻力,国内铜价再度失守60000 元整数支撑,短期利空消息的聚集打压铜价强劲走势。整体来看,源自去年以来的上行趋势线已跌破,铜价短期继续冲击前期高点的可能性在减弱,后市保持高位震荡观点不变。

  美元近期依旧维持了震荡上行形态,在80 附近整理后,借助于欧元区危机扩散,美元指数连续上攻至82 附近,美元新的上升空间有望打开,欧元区债务问题,后期仍会困扰欧元走势,美元被动强势格局将延续。美国经济的复苏以及系统性的风险对于美元走势都是提振,目前所处的环境是在两者之间切换,对于经济复苏的强势美元而言,商品压力有限;而避险资金推升的行情,对于商品的打压是显而易见的。

  铜价在4 月借助宏观数据走好的情况下走出了一轮上行,但是受到高盛欺诈案的短期打压,及欧元区信贷危机扩散,导致市场风险偏好情绪降温,铜价快速回落。同时,中国政府对于楼市打压政策频出,连续组合拳恐对国内市场造成压力,对建筑业、制造业等相关行情冲击明显,短期铜市有望进一步下探。欧元区债务危机仍有进一步恶化可能,葡萄牙、西班牙、爱尔兰都有可能引发新一轮欧元危机。但我们应该看到市场仍然存在一些积极信号,除中国外的铜库存温和下降,伦铜注销仓单位于高位,特别是欧美出库明显增强,宏观数据方面也将利多金属市场,铜价调整幅度有限,内热外冷格局将持续。铜价后期将进入高位震荡格局,短期关注120 日均线支撑,铜价有望在55000-60000 之间整固。


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